EANS-Research: Lang & Schwarz Broker GmbH
HYPOPORT: Q4-Zahlen über den
Erwartungen, Schätzungen werden erhöht (mit Dokument)
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Unternehmen/Research
Düsseldorf (euro adhoc) - Thema: Geschäftsbericht 2010 vom 21.03.2011
Hypoport hat am 21. März den Geschäftsbericht für das abgelaufene Geschäftsjahr 2010 veröffentlicht. Der Markt hat die sehr guten Zahlen, die deutlich über dem Konsens lagen, bisher nicht ausreichend honoriert. Der Umsatz stieg im Vorjahresvergleich um 33% auf 66,9 Mio. Euro. (L+S-Prognose: 59,7 Mio. Euro). Das operative Ergebnis betrug 6,4 Mio. Euro (L+S-Prognose: 4,3 Mio. Euro). Gegenüber 2009 entspricht dies einer Steigerung um rund 427%. Das EPS lag mit 0,53 Euro ebenfalls signifikant über dem Vorjahreswert (-0,06 Euro). Das Schlussquartal verlief sehr stark. Der Umsatz lag mit rund 22 Mio. Euro ca. 70% über dem Vergleichswert des Vorjahres (Umsatz Q4/2009: ca. 13 Mio. Euro). Das operative Ergebnis, das in Q4/2009 im negativen Bereich gelegen hatte, betrug 2,9 Mio. Euro. Damit wurden rund 45% des Gesamtjahresergebnisses in Q4 erzielt.
Besonders hervorzuheben ist die dynamische Entwicklung im hochskalierbaren, transaktionsbasierten Geschäftsbereich "Finanzdienstleister". In Q4 konnte hier ein Umsatz in Höhe von 5,4 Mio. Euro bei einem EBIT von 1,6 Mio. erzielt werden (9M/2010: -0,4 Mio. Euro). Hypoport unterstreicht mit dieser Entwicklung, dass die Erweiterung des Finanzmarktplatzes um den genossenschaftlichen und öffentlich-rechtlichen Sektor der strategisch richtige Schritt war, da die Unabhängigkeit von der Angebotsqualität der Privatbanken hierdurch gesteigert werden konnte. Nach eigenen Angaben verzeichnet Hypoport eine weiterhin steigende Akzeptanz der Plattform bei den Genossenschaftsbanken sowie Sparkassen.
(Tabelle: Umsatz, EBITDA, EBIT, Erg./Aktie, Kennzahlen)
Die Entwicklung von Umsatz und EBIT der einzelnen Geschäftsbereiche ist der folgenden Tabelle zu entnehmen:
(Tabelle: yoy-Vergleich Umsatz/EBIT)
Guidance konservativ
Im Rahmen der Berichterstattung hat das Unternehmen einen Ausblick auf das laufende Geschäftsjahr 2011 gegeben. Auch wenn der Markt noch immer mit viel Unsicherheit behaftet ist, geht der Vorstand von einem zweistelligen Umsatzwachstum und einem Ergebnis auf dem Rekordniveau des Vorjahres aus. Vor dem Hintergrund des erwarteten Wachstums im skalierbaren Plattformgeschäft (hoher Operating Leverage) scheint diese Guidance eher konservativ gewählt zu sein.
Anhebung unserer Prognosen
In Q4 hat Hypoport erneut gezeigt, dass sich das Unternehmen auf einem attraktiven Markt mit erheblichen Wachstumsperspektiven bewegt. Die äußerst positive Ergebnisentwicklung lag deutlich über unseren Erwartungen (L+S-Prognose: EBIT-Q4 von 0,8 Mio. Euro vs. berichtet: 2,9 Mio. Euro). Die Schätzungen für 2011ff werden dementsprechend erhöht. Die Anpassungen sind der folgenden Tabelle zu entnehmen:
(Tabelle: Umsatz / Umsatz (alt), EBIT / EBIT (alt), Nettoergebnis / Nettoergebnis (alt)
Fazit: Aktie kaufen
Hypoport hat in Schlussquartal erneut sehr gute Zahlen vorgelegt, die signifikant über unseren Erwartungen lagen. Die Prognosen für die Folgejahre wurden erhöht. Das neue, auf einem DCF-Modell basierende Kursziel lautet 16 Euro (zuvor: 15 Euro). Damit beträgt das Upside-Potenzial trotz des positiven Kursverlaufs in den letzten Monaten weiterhin rund 62%. Wir bekräftigen unsere Kaufempfehlung für die Aktie der Hypoport AG.
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