EANS-Research: Montega AG Rücker AG: Hohe EBIT-Marge in Q3 und positiver
Ausblick für das Schlussquartal
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Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen
Utl.: Comment (ISIN: DE0007041105 / WKN: 704110)
Hamburg (euro adhoc) - Rücker hat heute Zahlen für Q3/2011 veröffentlicht, die
hinsichtlich des Umsatzanstiegs von 15% auf 44,0 Mio. Euro (Q1-Q3: 130,1 Mio.
Euro, +17%) genau unsere Erwartung getroffen haben. Wie in den vergangenen
Quartalen wurde das Top Line-Wachstum fast ausschließlich durch das
Inlandsgeschäft getragen während das Auslandsgeschäft nur marginal zulegen
konnte (+4%). Dies deckt sich mit der robusten Verfassung des deutschen
Automobilmarktes (Zulassungen Jan.-Sept. 11% über VJ, Westeuropa gesamt: -1%),
der in Europa somit weiter eine Sonderstellung einnimmt.
Auffächerung des Modellportfolios der Hersteller schreitet ungebremst voran:
Allerdings ist der Umsatz der Rücker AG weniger von (kurzfristigen) Produktions-
bzw. Verkaufszahlen abhängig als vielmehr von der Variantenvielfalt der
Hersteller. Sollte es nicht zu einer harschen Rezession kommen, welche die
Vergabe neuer Entwicklungsaufträge bspw. in Q1 2009 "über Nacht" zum Erliegen
brachte, sehen wir keinen Grund, warum die Auffächerung des Produktportfolios
der OEMs nicht weiter voranschreiten sollte. Nach Einschätzung des CAR-Centers
existieren heute bereits herstellerübergreifend 376 verschiedene Modellreihen in
Deutschland nach 227 in 1995. Bis 2015 soll diese Zahl auf 415 ansteigen, ein
Trend, von dem insbesondere Ingenieursdienstleister wie Rücker profitieren.
Folglich lassen wir unsere Schätzungen für die Top Line 2011 und die Folgejahre
unverändert.
Positiver Ausblick für Q4 - Arbeitgeberfreundliche Lage der Weihnachtsfeiertage:
Die berichtete EBIT-Marge von 7,1% in Q3 (Q1-Q3: 5,7%) sehen wir als positive
Überraschung, v.a. nach der schwachen Profitabilität von 3,2% in Q2. Es zeigt
sich, dass die Marge bei Rücker stark mit der Anzahl der Arbeitstage korreliert
und im zweiten Quartal durch die Osterfeiertage belastet war. In dieser Hinsicht
lässt neben der weiterhin dynamischen Nachfrage der OEMs nach
Ingenieursdienstleistungen auch die sehr arbeitgeberfreundliche Lage der
Feiertage in Q4 auf ein gutes Schlussquartal schließen. Zudem haben Hersteller
wie BMW angekündigt, ihre Bänder über Weihnachten 2011 nur eine Woche still
stehen zu lassen. Insgesamt belassen wir auch unsere Ergebnisschätzungen
unverändert.
Höhere CapEx-Schätzung, leicht vermindertes Kursziel - Aktie weiter kaufen:
Auffällig waren die hohen Investitionen von über 3,8 Mio. Euro (VJ: 2,4 Mio.),
die insbesondere eine Folge des hohen CapEx im Designbereich sind. Hier wurde
nach Aussage des Unternehmens in jeweils eine neue Fräs- und Testmachine
investiert. Insofern haben wir unsere CapEx-Schätzung für 2011 und die
Folgejahre erhöht, was auch der Hauptgrund für das leicht reduzierte Kursziel
für die Rücker-Aktie von 14,00 Euro (alt: 14,50 Euro) ist. Wir bestätigen unsere
Kaufempfehlung für den Titel.
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Über Montega:
Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.
Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de
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