20.12.2012 – 16:34

Montega AG

EANS-News: Montega AG
Evotec AG: Neuer Lizenzdeal mit Janssen

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Utl.: Comment (ISIN: DE0005664809 / WKN: 566480)

Analysten/Analyse, Aktie, Research, Kaufen

Hamburg (euro adhoc) - Mit der Bekanntgabe des weltweit exklusiven
Lizenzabkommens mit Janssen Pharmaceuticals am 17.12. über die Entwicklung von
Evotecs Portfolio an NR2B-selektiven NMDA-Antagonisten im Bereich depressiver
Erkrankungen hat das Unternehmen den für Ende des Jahres angekündigten
signifikanten Deal pünktlich zu Weihnachten geliefert. Nachdem mit Janssen
bereits im Juli dieses Jahres ein Lizenzabkommen über präklinische
Diabetes-Wirkstoffe unterzeichnet werden konnte, ist dies der zweite
Lizenzvertrag mit der Johnson & Johnson-Tochter innerhalb weniger Monate. Den
Vertragsabschluss werten wir als doppelten Erfolg: Zum einen ist es Evotec nach
anderthalb Jahren gelungen, für seine EVT100-Substanzfamilie einen neuen,
attraktiven Lizenznehmer zu finden, nachdem der vormalige Partner Roche im Mai
2011 aufgrund von Rekrutierungsproblemen im Zuge der Phase-II-Wirksamkeitsstudie
mit EVT101 abgesprungen war. Zugleich konnte eine Abschreibung auf noch
bilanzierte immaterielle Vermögenswerte aus diesem Projekt in Höhe von ca. 20
Mio. Euro abgewendet werden, die bei einer kompletten Einstellung des
Wirkstoffprogramms gedroht hätte.

Für die Durchführung der klinischen Entwicklung der NMDA-Antagonisten wird das
Tochterunternehmen Janssen Research & Development LLC verantwortlich sein. Nach
unserer Einschätzung dürfte sich Janssen dabei wohl künftig auf die
Nachfolgesubstanz EVT103 konzentrieren, die über ein verbessertes
pharmakologisches Profil verfügt. Mit konkreten Angaben zu einzelnen Wirkstoffen
des Portfolios, möglichen klinischen Entwicklungsstrategien und den angestrebten
Indikationen im Bereich der Depressionserkrankungen halten sich beide
Vertragspartner zum jetzigen Zeitpunkt noch bedeckt.

Mit Blick auf die klinische Vorgeschichte der EVT100-Serie und den noch
ausstehenden präklinischen Projektanteilen halten wir die Vertragskonditionen
für gut verhandelt und attraktiv, auch wenn sie erwartungsgemäß unter den Marken
des früheren Roche-Deals bleiben. Das Dealvolumen erreicht mit mindestens 175
Mio. USD einen immer noch stattlichen Wert:

- Evotec erhält eine Upfrontzahlung von insgesamt 8 Mio. USD, die in zwei
Tranchen aufgeteilt wird. Eine erste Zahlung von 2 Mio. USD wird bereits in Q4
2012 zum Umsatz beitragen (als non refundable upfront anerkannt). Eine zweite
Tranche in Höhe von 6 Mio. USD wird bei Nachweis bestimmter präklinischer
Eigenschaften der Medikamentenkandidaten fällig. Die entsprechenden
präklinischen Studien werden voraussichtlich in H2 2013 abgeschlossen sein. Im
Anschluss daran beabsichtigt das Unternehmen nähere Angaben zur geplanten
Indikation der Wirkstoffe bekanntzugeben.

- Für klinische Entwicklungs- und Zulassungserfolge des ersten Produktes wurden
Meilensteinzahlungen von bis zu 67 Mio. USD vereinbart. Darüber hinaus kann
Evotec weitere, reduzierte Meilensteinzahlungen für Erfolge in anderen
Indikationen bzw. mit weiteren Substanzen erhalten.

- Zusätzlich hat Evotec Anspruch auf kommerzielle Meilensteinzahlungen in Höhe
von bis zu 100 Mio. USD, abhängig vom Erreichen bestimmter Umsatzgrenzen.

- Hinzu kommen abgestufte Umsatzbeteiligungen aus zukünftigen Produktverkäufen,
die zweistellige Prozentsätze erreichen können.

Das EVT100-Portfolio umfasst eine ganze Reihe von NMDA-Antagonisten. Derjenige
Kandidat, der nach erfolgreichem Abschluss der präklinischen Studien in H2 2013
das Rennen machen wird, sollte aufgrund der klinischen Historie der
Wirkstofffamilie unmittelbar in die klinische Phase II eintreten können. In
unserer Pipelinebewertung, die neben dem DCF-Modell für das laufende
Servicegeschäft die zweite Säule der SOTP-Bewertung stellt, berücksichtigen wir
allerdings nur verpartnerte Projekte, die sich im klinischen Entwicklungsstadium
befinden. Daher werden wir erst nach Vorliegen der neuen präklinischen Daten den
erfolgreichen NMDA-Antagonisten in der Indikation Depressionserkrankungen als
eigenständiges Pipelineprojekt in unsere Bewertung aufnehmen.

Auf Basis unserer SOTP-Bewertung sehen wir weiterhin deutliches Kurspotenzial
für die Aktie. Der zweite Lizenzvertrag mit Janssen in diesem Jahr, die erst
kürzlich gemeldete neue Forschungsallianz mit Bayer, Meilensteinzahlungen von
Novartis und Boehringer Ingelheim sowie die kontinuierliche Akquise von
Großaufträgen belegen die Nachhaltigkeit von Evotecs Geschäftsmodell. In unseren
Prognosen sehen wir Evotec aufgrund der dynamischen Auftragsentwicklung in den
kommenden Jahren auf einem höheren Wachstumspfad, mit einem Umsatzplus von
13-15% p.a. allein auf Basis des Service-Geschäftes. Angesichts der aktuell
günstigen Bewertung halten wir den Zeitpunkt für ein Investment für hoch
attraktiv. Wir bestätigen unser Rating Kaufen, bei einem Kursziel von 4,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in
Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine
Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega
unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,
Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus "Deutsche Nebenwerte" und
zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die Veröffentlichungen der
Analysten werden regelmäßig von der Fach- und Wirtschaftspresse zitiert. Neben
der Erstellung von Research-Publikation gehört die Organisation von Roadshows
und Field Trips zum Leistungsspektrum der Montega AG.


Rückfragehinweis:
Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
web: www.montega.de
E-Mail:  research@montega.de

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